美团点评Q2首次整体盈利 “超级平台”仍需补贴支撑
《科创板日报》（上海 陈默）讯， 8月23日，美团点评（03690.HK）于盘后发布2019年第二季度及中期财报。财报显示，2019年上半年，美团实现营业收入418.76亿元(单位：人民币，下同)，同比增长58.9%；经调整后净利润为45亿元。其中，第二季度营收227.03亿元，同比增长50.6%；经调整净利润14.92亿元。这也是公司首次实现单季整体盈利。
近段时间，美团点评（03690.HK）的股价走势总体不错，上市近一年，经历巨亏、股价大跌后，近日股价终于重新回到发行价附近。财报发布当天，美团点评报收70港元/股，较其于2018年9月20日上市时69港元的发行价微升，当前市值约为4055.23亿港元。
营收增长背后补贴持续
对于今年二季度的大幅增长，美团点评CEO王兴表示，“本季度，美团继续保持强劲增长，首次实现公司整体盈利，这得益于我们在供给侧和需求侧的品牌渗透率不断提升，带动多个服务品类的业务规模持续增长。我们将继续聚‘Food+Platform’战略，从更长期的视角，通过对战略领域和技术创新的持续投入，为用户提供更加丰富的消费场景，助力商家的业务增长和经营效率提升，带动消费市场的持续繁荣，帮大家吃得更好，生活更好。”
确实，从美团点评几大主要业务板块来看，收入都在强劲增长。其中，餐饮外卖是增长主力，2019年上半年交易额同比增长36.5%，到店、酒店及旅游交易额增长20.7%，新业务及其他交易额增长14.1%。不过细究之下，这些交易额的增长却是以牺牲毛利率换来的。
餐饮外卖，到店、酒店及旅游，新业务及其他这三大类别的毛利率，分别从2018年中期的12.2%、89.4%和55.5%，变动为2019年中期的18.7%、88.6%和0.2%。其中只有餐饮外卖的毛利率是上升的，新业务及其他板块的毛利率更是大幅下滑。
从中可以看出，除了在餐饮外卖板块，美团点评由于占据市场竞争的优势地位，因而具备较强的定价能力外，在其余两大板块，眼下仍需牺牲一定的毛利去换取市场份额。当然，如果聚焦到二季度，公司的毛利率有所改善，上述三大板块的毛利率分别为22.3%、88.8%和9.1%。
与毛利率变动相对应的是，美团点评的销售及营销开支由2018年同期的39亿元增加至2019年二季度的41亿元，占收入百分比则由25.7%降至18.3%。销售及营销开支增加主要由于交易用户激励增加（这与交易笔数的增加一致），以及员工福利开支增加。交易用户激励由2018年同期的14亿元增至2019年二季度的17亿元，但占收入百分比则由9.3%降至7.6%。
可以看出，美团点评收入的增长，仍然较为依赖交易用户激励（即通常所说的用户补贴），报告期内补贴额仍在上升，不过值得庆幸的是占总营收比有所下降。
拓展边界与与投资效益继续博弈
近期美团点评的股价走势不错，除了业绩预期乐观之外，还有一个重要的原因，在于资本市场对于线上本地生活服务类企业的估值也有一定抬升，而在中国互联网企业市值排名前五的公司中，美团点评是本地生活类服务收入占比最重的企业。因此，美团点评也被外界视作这一垂直领域内当之无愧的头部企业。
但尴尬也在于此，对于互联网上市公司，投资人需要看到不断有新的“故事”。因为互联网科技发展太快，如果只专注于一个领域，很容易就被瞬息万变的时代抛在身后。
王兴显然也深谙这个道理，因此，美团点评近年来也一直在拓展其业务边界。不过从目前实际的效果来看，这些新业务大多并不成功。
据公开资料，美团点评的业务范围覆盖外卖、酒旅、出行、新零售等诸多领域。然而，美团点评曾涉足的共享充电宝、松鼠便利店等先后失利，共享单车、网约车等新业务也一度陷入巨亏。
本次财报发布时，美团点评再度提出“Food+超级平台”的宏伟战略，这实际是一个大型生态圈的要求，包括线下餐饮、酒旅、网约车、食品饮料、生鲜蔬果等各类商家，也包括庞大的配送体系、支付体系甚至配套的金融服务（比如根据商家的营收流水引入小额贷款服务）等。
但事实上，这些类似的模式也同样存在于阿里旗下的饿了么、口碑、飞猪，以及百度糯米、滴滴打车等对手身上，特别是阿里系的本地生活线上服务平台，凭借阿里手淘与支付宝在移动端的庞大流量，其获客能力也不容小视。而在这种生态体系的竞争中，烧钱抢客几乎不可避免，这也是为何美团点评在这些业务上频频陷入亏损的一大原因。
有分析指出，2018年，美团点评已拥有4亿高频交易用户，而阿里有6亿交易用户，用户增长空间已越来越小，随着流量红利成本提高，虽然美团点评背靠腾讯的流量入口，尚能与阿里系一战，但补贴支出也仍将不可避免地持续走高。
因此，如何在拓展边界与提高投资效益上找到最佳平衡点，仍然是未来美团点评的必修课。
王兴的新业务加减法
新一季的财报中，美团点评还有一个表现亮眼的板块——新业务及其他。
这是美团点评的第三大业务板块，包含美团打车、小象生鲜、摩拜单车等业务。2019年二季度，新业务及其他收入由2018年同期的25亿元增长85.1%至46亿元，整体毛利实现4.2亿元，由负值转为正值。
而在此前的2018年财报中，新业务板块恰恰是将美团点评拖入亏损黑洞的“罪魁祸首”。事实上，这一季新业务的扭亏为盈，很大程度上利益于2018年的巨亏后，王兴进行了一系列调整，更加聚焦具有长期竞争力的核心业务，而在新业务投入上则更加谨慎。
2018年，美团受收购摩拜、发展出行等新业务持续投入的影响，当年亏损85亿元（调整后）。其中，摩拜贡献了45.5亿元的亏损。
对于共享单车业务，美团在本季财报中表示，与2019年第一季度相比，第二季度的经营亏损大幅收窄，主要归功于第二季度若干单车的使用期限已到期及不再产生任何折旧费用以及尚未大量投放新的替代单车而令折旧大幅减少。
更深层次的原因是，今年3月摩拜单车开始全面撤出海外市场，在亚洲以外地区进行更多裁员。
此外，今年4月25日，美团点评宣布将打车业务转型为“聚合模式”，即接入第三方出行服务商。这也意味着，美团将陆续退出自营网约车市场，转而成为“聚合平台”。
从实际运作看，进入2019年，美团点评的新业务是在做减法的。这对于最新一季财报实现盈利做出了巨大贡献。毕竟，上市即将一年了，作为公众公司，即使手握充足现金，美团点评也不能再可劲儿烧钱了。
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