雷军太难了，一个美团顶两个小米，网友奉劝要走得长远就老实研发
撰文 / 周路平
编辑 / 赵艳秋
刚搬了新家，又登上了财富世界500强，小米阳光灿烂的好日子没过几天，糟心事就一件接一件，先是业绩符合预期但股价不涨反跌，然后又是高管减持招来骂声。
让投资人收益翻倍的声音仍在耳畔回响，小米的股价却在腰斩的边缘疯狂试探，如此残酷的落差，让那些在小米上市首日进入的投资者忍不住要流出眼泪。本以为会是年轻人的第一支投资翻倍股，没想到是年轻人的第一支腰斩股。
雷军心里苦，一个美团顶两个小米
持续低迷的股价让雷军非常头疼。最近一次是因为小米总裁林斌的减持，8月21日-23日，林斌连续三天减持了总共4131.34万股小米股票，套现了3.7亿港元。
高管套现再正常不过，但小米现在的股价却让这个行为变得非常扎眼。尽管林斌之后在小米公告中承诺，未来一年不再减持股票，但网络上掀起了对林斌减持的指责，作为高管带头减持，打击了二级市场的信心，“高管套现，投资人套住”，让舆论哗然。
确实，影响显而易见，尽管林斌这几天卖出的股票并不算多，占他本人持有量的1.48%，但小米自从第二季度财报披露后到今日小米发布新品Redmi Note8，股价就一直在下跌。
图/视觉中国
“林斌减持肯定没有违规，但现在这么做显得不太厚道。”一位不愿意具名的分析人士对AI财经社说，今年年初小米股票解禁后，大约30亿股股票迎来解禁，约占小米集团流通股比例大约19%，这对小米集团股价压力非常大。而且早期的投资人以及小米的员工都是以很低的成本价获得了小米股份，所以即使当时低于发行价，依然有套现的动力。
当时以雷军为首的高管站出来承诺，未来一年内不减持，包括CFO周受资也做了类似承诺，但并没有包括林斌，所以林斌这次套现在程序上没有明显瑕疵。
抛开一边倒的批评，林斌跟着雷军创业10年，以其在小米的持股份额，肯定是实现了财务自由，但大部分财富是账面财富，不减持套现等于一张废纸。小米对员工和高管的待遇向来出手不阔，林斌减持改善生活也很正常。
而且林斌与雷军不一样，雷军不仅上市之初给自己发了99亿元的奖金，关键他的投资副业已经全面开花，赚得盆满钵满，早已不缺财富。林斌唯一能指靠的就是小米了，正如他自己所言：“小米就是我事业的全部，没有之一”。
但现在这个时间点，任何打击市场信心的行为都会被那些套牢的投资者愤怒，更何况这个事情还是发生在小米高层。
外界对林斌的批评，根源是小米的股价一跌再跌。一年前，1个美团等于1个小米；一年后，1个美团等于2个小米。
这是一个非常尴尬的对比。同样是在港交所上市，而且上市时间相隔不到三个月，但小米和美团的遭遇却是冰火两重天。美团在过去一年走出了一条深V线，股价成功回到了发行价之上。而小米则一直不愿意抬头，在腰斩的边缘疯狂试探。
虽然两家企业在商业模式上并没有可比性，但美团却向小米展现出互联网的诱人魅力。
小米此前一度希望外界将其视为互联网公司，但在港交所这么老道务实的地方，这样的说法显然站不住脚。小米互联网服务的收入只占了很小的比例，其中广告收入和游戏收入甚至同比出现了下降。归根结底，小米还是手机及IOT设备制造商，做的是传统制造业的生意，而且承诺不要高利润，边际效应明显，很难改善其盈利水平和市场地位。
2019年第二季度，小米的总营收为519.51亿元，同比增长14.8%，经调整净利润为36.35亿元，同比增长71.7%。但小米最重要的手机业务的增速却在放缓，小米手机在全球整体销量为3230万部，市场份额同比跌了0.2%。
图/视觉中国
反观美团就非常具备互联网公司的特征，走的是平台收佣模式，无论是规模化扩张还是赚钱能力都比制造业强很多。美团的财报显示，2019年第二季度，美团的营收为227亿，同比增长50.6%。毛利为79.4亿元，同比去年同期的增幅达到179.5%，经调整净利润为14.9亿元，首次实现整体盈利。而占营收最大的餐饮外卖业务也同比增长了44.2%，开始由负转正。
制造业确实没有平台公司挣钱容易。美团到店和酒旅业务在2019年第二季度的收入为52亿元，毛利为47亿元，毛利率虽然从去年同期的90.8%下降至今年的88.8%，但依然惊人，雷军想都不敢想，小米手机的毛利只有可怜的8.1%。也就不难理解为什么资本都青睐美团这样的互联网公司，而不是小米这样的硬件公司。
另外，无论港股、美股，还是A股，都对行业龙头情有独钟。而小米的主营业务智能手机未能获得绝对优势或者垄断地位。反观美团，餐饮外卖的收入达到128亿元，同比增长44.2%，业务毛利29亿元，同比增长102.8%，首次实现经调整运营利润转正，毛利率也由15.8%上升至22.3%。美团外卖目前日订单量达到2200万单，市场份额达到了65.1%，占有绝对的优势。
美团的故事也比小米更容易讲，美团的财报改善后，股价立马就上去了。资本的喜恶一目了然。所以，小米和美团的走势在一年时间呈现出如此大的差异也并不奇怪了。
是小米不行还是对手太强？
当然，如果你问雷军，小米的股价有没有被低估？雷军肯定是点头如捣蒜。
根据目前多家券商给出的分析报告和目标价格来看，小米现在确实处于一个股价低点。券商尽管纷纷下调了小米的目标价，但都维持了“买入”评级。摩根斯丹利将小米集团的目标价从15元下调在11港元。野村证券也维持小米“买入”投资评级，目标价下调到12港元。汇丰证券维持“买入”投资评级，目标价由13.8元下调至12.9元。高盛则在维持对小米“买入”投资评级同时，将目标价由13.9港元降至12.7港元。
不难发现，券商的目标价相比于小米现在8.7港元的股价，还是高出不少，当然比发行价要低。
事实上，小米第二季度的财报并没有那么不堪，营收和利润都有一定幅度的增长，那为何财报符合预期还跌跌不休？
一位电子证券分析师对AI财经社分析，主要问题不是出在小米，而是手机行业的变局在影响着投资人的信心。尽管华为遭遇了美国封杀，华为手机在海外市场受到了不小影响，但华为在国内市场却不降反升，侵蚀了苹果、小米和OV的市场份额。
华为消费者业务CEO余承东透露，华为手机在国内市场的份额已经上升到了35%，这是一个令人恐怖的增长。在国内手机市场销售总量没有增长的情况下，华为大幅度增长，必然说明了包括小米在内的品牌出现下滑。事实上，小米是这几家企业里表现相当不错的厂商，客单价有所上升，手机增速虽然比不上华为，但比OPPO和vivo表现更好。
图/周路平
换句话说，打击到投资者信心的，不是雷军和小米不够努力，而是小米的对手实在太过强大。小米的考验，OPPO和vivo同样也在面对，只是后两者不是上市公司，不需要对成千上万的投资者负责，也不用背负股价下行的巨大压力和割韭菜的骂名。
上述分析师认为，手机恰好又是一个充分竞争而且很难建立竞争壁垒的行业，小米没有自己的芯片，用的是基于安卓的操作系统，其他元器件大家的供应链也差不多，所以能与竞争对手拉开差距的地方非常有限，互相之间的可替代性变得非常强。而美团尽管只是做了交易平台，但背后对商家的改造和运营投入方面下了大量功夫，这是竞争的核心壁垒。
除此之外，IOT一直是小米的业务亮点，也是其向资本市场讲述小米模式很重要的一环，包括小米电视、小米手环和小爱同学都取得了非常好的成绩。但现在也面临着增长天花板和手机行业同样的竞争。
自去年底以来，小米生态链企业的布局基本完成，覆盖品类也已非常全面，大规模扩张的阶段已经过去。
现在另一个不好的消息是，其他手机企业已经纷纷跟进。华为已经在本月发布了荣耀电视，而且华为在IOT上的布局越来越广泛，华为的“1+8+N”和小米的生态链战略都有异曲同工的味道。而包括OPPO和vivo也开始在穿戴设备上发力，出现更多IOT的产品。这也意味着手机的竞争很快将蔓延到其他硬件设备，甚至家电上。
所幸，小米在上市后经历了一系列的调整，梳理了组织架构，确定了手机+AIOT的双引擎战略。接下来考验的是小米的执行能力和破局能力了。
而拿出一份漂亮财报的前提是拿出一款强有力的产品，就像当年的MIX1那样，展现出其在手机市场的号召力。或者至少要保持现有的份额，不会出现2016年那样的黑天鹅，保证留在第一梯队。再者，小米IOT业务最好能多几个像电视增长这么快的业务。小米IOT的品类已经扩张到了大部分领域，手环、电视已经取得了不菲成绩，但现在的情况是，空冰洗等大家电还是被传统势力把持，小米寻求更大的突破，劳模雷军确实还要付出更多。
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